Elmélet és tobin-együttható: becslési módszerek, számítási képlet

A Tobin-együttható a piaci értékű fizikai eszköz és annak helyettesítő összege közötti arány. Először Nicholas Kaldor vezette be 1966-ban "marginális termelékenység és makrogazdasági eloszlási elméletek: kommentár Samuelsonról és Modiglianiról"című cikkében. Egy évtizeddel később népszerűsítették, azonban, írta James Tobin, aki leírja két nagyságrendjét.

Az egyik, a számláló, a piaci értékelés: a meglévő eszközök cseréjének jelenlegi értéke a piacon. A másik, a nevező a helyettesítő vagy reprodukciós ár, vagyis az újonnan előállított áruk piaci értéke. Úgy véli, hogy ennek az aránynak jelentős makrogazdasági jelentősége és hasznossága van a pénzügyi piacok, valamint az egyes áruk és szolgáltatások közötti kapcsolatként.

Egy vállalat

Bár ez nem közvetlen egyenértékű a Tobin-együtthatóval, a pénzügyi szakirodalomban általános gyakorlattá vált ennek az aránynak a kiszámítása a vállalkozások tőkéjének és kötelezettségeinek piaci értékének a megfelelő könyv szerinti értékkel való összehasonlításával, mivel a társaság eszközeinek behajtási összegét nehéz megbecsülni:

Az általánosan elfogadott gyakorlat feltételezi a termelési kötelezettségek egyenértékűségét. Ez a következő kifejezést adja:

Érdemes : még ha feltételezzük is, hogy a kötelezettségek piaci és könyv szerinti értéke megegyezik, ez nem egyenlő a pénzügyi elemzésben használt "piaci együtthatóval" vagy "ár-átlag aránygal" . Ezt az elemzést csak a tőkeértékekre számítják ki:

A Tobin-együttható gyakran ennek az aránynak az inverzét is használja. Pontosabban, ez így néz ki:

A tőzsdén jegyzett társaságok esetében a részvények piaci értékét (kapitalizáció) gyakran feltüntetik a pénzügyi adatbázisokban. Ez lehet számítani egy adott időpontban.

Aggregált vállalatok

A Tobin-együttható másik felhasználása a teljes piac értékelésének meghatározása az összes vállalati eszközhöz viszonyítva. Ennek képlete:

Az alábbi grafikon egy példa minden szervezet számára. A sor a részvények piaci értékének a nettó eszközökhöz viszonyított arányát mutatja a egyezer-kilencszáz.

Alkalmazás

Ha a piaci érték csak a Társaság bejegyzett eszközeit tükrözi, Tobin q együtthatója 1,0 lesz. Ez arra utal, hogy a piaci érték tükrözi a vállalat néhány nem mért vagy nem regisztrált eszközét. A Tobin-együttható képlete szerinti magas értékek arra ösztönzik a szervezeteket, hogy többet fektessenek be a tőkébe, mert" magasabbak", mint a nekik fizetett ár.

Ha a társaság részvényeinek értéke 2 dollár, A tőke pedig a jelenlegi piacon 1, akkor a szervezet értékpapírokat bocsáthat ki és befektetheti a bevételt. Ebben az esetben q> 1. A Tobin-együttható egy arány, így viszont, ha kevesebb, mint 1, a piaci érték alacsonyabb lesz, mint az eszközök rögzített összege. Ez arra utal, hogy alábecsülheti a társaságot.

Az alacsony Q tényező az egész piacon nem jelenti azt, hogy az erőforrások teljes újraelosztása a gazdaságban értéket teremt. Ehelyett, amikor a Q piac kisebb, mint a paritás, a befektetők túl pesszimisták az eszközök jövőbeli megtérülésével kapcsolatban.

Racionális végrehajtás

Lang és Stultz kiderült, hogy a Tobin-együttható alacsonyabb minőségi tényezőt jellemez a diverzifikált vállalatoknál, mint az orientált cégeknél, mert a piac csökkenti az eszközök értékét.

Tobin felfedezései azt mutatják, hogy a részvényárak változása tükröződik a módosításban, a fogyasztásban és a beruházásokban, bár empirikus bizonyítékok azt mutatják, hogy bevezetése nem olyan merev, mint gondolnánk. Ez nagyrészt annak köszönhető, hogy a cégek nem vakon alapozzák az állóeszköz-befektetési döntéseket a részvényárfolyam-változásokra. Inkább tanulmányozzák a jövőbeli kamatlábakat és a várható nyereség jelenlegi értékét.

A szellemi tőke értékelésének módszerei, Tobin-együttható

Két változót mér: a könyvelők vagy statisztikusok által kiszámított állóeszközök aktuális értékét, valamint a tőke, Kötvények piaci értékét. De vannak más elemek is, amelyek befolyásolhatják, nevezetesen a piaci izgalmat és a spekulációt, tükrözve például az elemzők véleményét a vállalatok kilátásairól. Fontos szerepet játszik a vállalatok szellemi tőkéje, vagyis a tudás, a technológia és az egyéb immateriális javak mérhetetlen hozzájárulása, amelyet a vállalat rendelkezhet, de a könyvelők nem veszik figyelembe őket. Egyes szervezetek arra törekszenek, hogy kidolgozzák az immateriális javak, köztük a szellemi tőke mérésének módjait.

Van egy vélemény, hogy Tobin q elméletét a piaci hype és az immateriális javak befolyásolják, így az 1 értéke körüli ingadozások láthatók.

Kaldor és meghatározása

1966-os "marginális termelékenység és a makrogazdasági Eloszláselmélet: Samuelson és Modigliani kommentárja" című cikkében Nicholas ezt a kapcsolatot tágabb elmélete részeként mutatta be. A cikkben Kaldor írja: "Az értékelési arány a részvények piaci értékének a vállalatok által használt tőkéhez viszonyított aránya". Ezután a szerző folytatja Tobin Q befektetési elméletének tulajdonságait a megfelelő makrogazdasági szinten. Ennek eredményeként a következő egyenletet adja ki:

Ahol c a tőkéből származó nettó fogyasztás;

SW-munkavállalói megtakarítások;

g-növekedési ütem;

Y-jövedelem;

k-capital;

sc-tőkemegtakarítás;

i-cégek által kibocsátott új értékpapírok részesedése.

Caldor ezután kiegészíti ezt a p érték egyenlet az állományra:

Saját értelmezés

Figyelembe véve a megtakarítások és a tőkenyereség együtthatóit, lesz egy bizonyos értékelés, amely elegendő mennyiséget biztosít a személyi szektorból a vállalatok által kibocsátott új értékpapírok elhelyezéséhez. Így a pénzügyi hálózat nemcsak az egyének megtakarítási hajlandóságától, hanem a vállalatok új problémákkal kapcsolatos politikájától is függ.

Friss kibocsátások hiányában az értékpapírok értékszintjét abban a pillanatban határozzák meg, amikor a betétesek deviza vásárlását kiegyenlíti az eladás, amelynek eredményeként a személyi szektor nettó megtakarítása nulla lesz. Az új részvények vállalatok általi kibocsátása annyira csökkenti az árakat (vagyis az V értékelési arányt), hogy az értékesítés kellően csökken a nettó megtakarítások ösztönzéséhez, szükséges az új kiadások elfogadása. Ha negatív lenne, és a vállalatokat a személyi szektor értékpapírjainak nettó vásárlóinak tekintenék, akkor az V értékelési együtthatót olyan mértékben hoznák, hogy a nettó megtakarítások negatívnak tűnjenek, meghaladva az értékesítéshez szükséges összeget.

Kaldor egyértelműen meghatározza az egyensúlyi állapotot, amely alatt, más dolgok egyenlőek, a kölcsönös kötelezettségek összességét, az adott időpontban meglévő megtakarítási tartalékot összehasonlítják a piacon forgalomban lévő értékpapírok teljes számával. Megy tovább az állam: "Az Aranykor egyensúlyi állapotában (figyelembe véve g-t és K/Y-t, bárhogy is definiáljuk), v állandó lesz, olyan értékkel, amely lehet ><1, Az sc, sw, c jelentéseitől függően". Ebben a mondatban Kaldor meghatározza a tőke-és munkavállalói megtakarítások egyensúlyi (állandó g és K / Y) V arányának meghatározását, valamint a nettó fogyasztást és az új részvények cégek általi kibocsátását.

A kapitalizmus tévedése

Végül Kaldor megvizsgálja, hogy ez a gyakorlat utal-e a jövedelemelosztás jövőbeli alakulására a rendszerben. A neoklasszicisták általában azzal érveltek, hogy a kapitalizmus végül felszámolja a társadalmat, és a jövedelem homogénebb elosztásához vezet. Kaldor olyan esetet határoz meg, amelyben ez az ő keretein belül lehet.

Van-e ennek a "Neo-Pasinetti tételnek" nagyon hosszú távú megoldása? Eddig senki sem vette figyelembe a "munkavállalók" (azaz a nyugdíjalapok) és a "kapitalisták" közötti eszközelosztás változásait-sokan valóban azt feltételezték, hogy állandó lesz. Mivel azonban részvényeket adnak el (ha c > 0), és a nyugdíjalapok megvásárolják őket, feltételezhető, hogy az előbbi kezében lévő összes eszköz aránya folyamatosan csökken, míg a munkavállalók kezében lévő rész folyamatosan növekszik, amíg egy nap a tőkéseknek nincs részvényük. Nyugdíjalapok és biztosítótársaságok mind a sajátja lesz.

Egy másik nézet

Bár ez az elemzés lehetséges értelmezése, Kaldor figyelmeztet rá, és alternatív valószínűséget határoz meg: "Ez a nézet figyelmen kívül hagyja azt a tényt, hogy a tőkés osztály sorait folyamatosan megújítják az új ipari vezetők fiai és leányai, helyettesítve a vezető kapitányok unokáit és unokáit, akik fokozatosan szétszórják örökségüket, a maximális osztalékjövedelem felett élnek.

Ésszerű azt feltételezni, hogy az újonnan alakult és növekvő vállalatok részvényeinek értéke az átlagosnál nagyobb ütemben növekszik, míg az idősebb vállalatok értékpapírjai (amelyek viszonylagos jelentősége csökken) alacsony ütemben nőnek. Ez azt jelenti, hogy a megtakarítások értékének növekedési üteme a kapitalista csoport egészében a fent említett okok miatt nagyobb, mint a nyugdíjalapok kezében lévő eszközök növekedési üteme stb".